Excel金融建模

第9章　估值

无论是出于什么原因建立和经营一家公司，都会想知道公司在某个阶段的价值，这样就需要：

• 查明公司在当前阶段的不足；
• 判断公司现阶段处于增长、停滞还是恶化；
• 申请贷款；
• 吸引投资者；
• 建立一个参考点，作为推动未来发展的目标；
• 剥离现有业务。

估值有很多种方法，本章只讨论其中两种主要方法。

本章涵盖以下主题：

• 绝对估值法；
• 相对估值法。

9.1　绝对估值法

人们普遍认为，对公司进行估值的准确方法是采用现金流量折现法进行绝对估值。现金流量折现法不仅考虑到了货币的时间价值，还考虑了公司整个预计寿命期间的现金流。这与公司价值的定义紧密相连，即考虑公司能够产生的现金流总量。

现金流量折现法的内容包括概念和计算。尽管本书已经尽可能地简化了这些概念，但还是需经过一系列的复杂计算才能得出估值所需的一些参数。另外，本书提供配套的资源文件供您作为建模的参考。

9.1.1　实体自由现金流量

现金流量折现法始于三大报表，基于自由现金流量（Free Cash Flow，FCF）的概念，目标是确定公司所能产生的现金流量。然而，公司所产生现金中有部分现金应用于满足债权人和资本支出计划。扣除这部分需求的现金所剩余的现金才是公司可以自由使用的现金，即实体自由现金流量（Free Cash Flow for the Firm，FCFF）。在模型中，需要将净利润通过一系列的计算调整为实体自由现金流量，再通过一系列的计算将实体自由现金流量调整为股东自由现金流量。

实体自由现金流量将引导出实体价值（Enterprise Value，EV），股东自由现金流量（Free Cash Flow to Equity，FCFE）将引导出公司普通股的股价。就像现金流量表一样，将从经营活动中的息税前利润开始用间接法编制现金流量表，因为税率是法定的，按国家的规定纳税是法定义务。 ...