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第13章　系统风险

当前金融危机的主要教训之一是，由于规模或者特殊角色，某些金融机构为金融市场承担了巨大的风险。危机期间，这些机构通常会获得国家援助以阻止整个系统的崩溃，这意味着对国家和实体经济而言还有更高的成本。最好的例子之一是AIG（美国国际集团）。鉴于它在CDS市场的活跃，美联储帮助这家保险公司避开破产，因为没人敢想象这家机构破产之后会有何种影响。

这些教训刺激了央行和其他监管机构更重视系统性的重要金融机构（systemically important financial institutions，SIFI）的检查和监管。为此，在金融文献中，识别SIFI的复杂方法越来越重要。通过扩展过往方法，中央银行和监管机构趋于利用金融市场的交易数据，使用基于网络理论的复杂方法。这些信息对投资者来说也很重要，因为有助于分散他们对金融板块的风险敞口。

这一章的目的是介绍两种基于网络理论的技术，它们超越了常用的中心性度量，可用于识别SIFI。

13.1　果壳中的系统风险

全球金融危机突显出，某些金融机构的规模相对于实体经济太大，又或者与重要的交易对手有千丝万缕的联系。所以，任何影响这些机构的问题最终都会对整个金融市场乃至实体经济都造成毁灭性打击。因此，政府会尽一切努力挽救这些机构。全球已有好几例这样救助的例子，有好几个全球性的例子，政府或中央银行对他们最重要的金融机构提供担保、注入资本、借出资金或者直接收购（比如，北岩银行、AIG或者贝尔斯登）。

没有这些步骤，崩溃的几率就似乎太高了，因为紧急救助很可能代价极其高昂。总之，识别系统性重要金融机构再次成为热门主题。危机的主要教训之一是，最大和关联最多的机构在平时也需要区别处理。根据新巴塞尔框架，系统性重要机构必须比那些相对不重要的伙伴机构受到更严格的监管。由于它们的中心地位和相互关联，这些机构的失败会在整个金融市场激发巨大冲击，逐渐破坏实体经济。个体机构的理性选择目标是最大化预期利润，但从整个系统水平的角度看则是次优的选择，因为没有考虑到在压力时期对整体社会可能的负效应。 ...