Comprender la DeFi

Capítulo 4. Cómo construir una aplicación o protocolo DeFi

Este trabajo se ha traducido utilizando IA. Agradecemos tus opiniones y comentarios: [e-mail]

DeFi apps están floreciendo por todas partes, y parece que todas las cadenas tienen una colección de aplicaciones generadoras de ingresos y de ganancias listas para hacer circular los fondos. Deberías echar un vistazo a "Contra el blanqueo de dinero y conoce a tu cliente" antes de empezar a construir, porque es importante ver lo que tienes que evitar al construir tu aplicación.¹

Ahora, hablemos del orden de las operaciones en el desarrollo de tu DApp. Recuerda que todas tratan los mismos principios básicos de las finanzas.

Principios básicos de las herramientas financieras

Repasemos en los principios básicos de las herramientas financieras. En primer lugar, tienes que poner tu dinero a trabajar. Sentado en una caja o en una hucha no lo vas a conseguir (yo lo he intentado). Tienes que hacer que tu dinero haga algo para volver con más; todo el mundo necesita un trabajo para conseguir dinero, y el dinero no es una excepción. Generalmente, prestarás tu dinero, y esta cantidad de dinero que va de tu cartera a la suya es el capital.

A continuación, tienes que prestar ese dinero a otra persona o entidad, alguien que no esté relacionado contigo ni con tu empresa. Asegúrate de que sea un tercero auténtico, no uno que controles o esté bajo control común contigo. De lo contrario, estarás barajando dinero o, peor aún, fingiendo que tienes ingresos que en realidad no tienes. Esto se llama falsear las cuentas o fraude. No está bien. No lo hagas.

Ahora bien, ¿cómo genera este dinero más dinero? Porque has alquilado tu dinero (necesitas recuperarlo), ahora también obtienes una comisión de alquiler porque otra persona está utilizando tu dinero y tú no puedes utilizarlo mientras lo tenga el prestatario. Piénsalo así: tu dinero es un camión. Alquilas tu camión (tu dinero), y todo tu camión tiene que volver, y recibes una cuota de alquiler por utilizar ese camión. Esa cuota de alquiler es un ingreso para ti, y en lo llamamos interés. Esa cuota de alquiler sería elevada para alguien con un mal historial de conducción o para alguien en quien no se pudiera confiar para que devolviera el camión entero (o en absoluto).

Así es como las puntuaciones crediticias de hacen variar los tipos de interés. Una puntuación crediticia tiene en cuenta tu historial de devoluciones y tu liquidez actual, convertida en un número de tres cifras. Este número significa el riesgo de prestar a determinados prestatarios. Si tienes una gran puntuación, todo el mundo querrá prestarte, eres de bajo riesgo y tu tipo de interés será bajo porque los prestamistas compiten por tu negocio. Si tu puntuación crediticia es baja, eres un prestatario de alto riesgo, y algunos (o muchos) prestamistas no querrán hacer negocios contigo. En consecuencia, los que te presten te exigirán que pagues un tipo de interés muy alto para tener en cuenta el riesgo de que no devuelvas el préstamo, y porque saben que pueden hacerlo: es poco probable que consigas una oferta mejor en otro sitio. Brutal, ¿verdad?

Pero, ¿qué ocurre para determinar el riesgo de un prestatario cuando no se tiene una puntuación crediticia? La cadena de bloques se realiza con carteras anónimas (por ahora), y no hay historial de reembolso ni liquidez que asociar a estas transacciones. En su mayor parte, los protocolos de la cadena de bloques resuelven este problema exigiendo algún tipo de garantía, normalmente por un valor significativamente superior al importe del préstamo. La colateralización se tratará más adelante, pero ambos métodos de reducir el riesgo tienen problemas.

Por último, debes tener en cuenta el plazo de préstamo del dinero. Los prestamistas suelen bajar el tipo de interés para un periodo de préstamo más largo, porque garantiza ingresos sin tener que dedicar tiempo y dinero a buscar un nuevo prestatario. A veces, sin embargo, los prestamistas cobran más, porque el artículo tiene mucha demanda y se retira de la circulación durante un periodo más largo, lo que significa que se reduce la oportunidad de cobrar más por el aumento de la demanda. En cualquier caso, periodos más largos suelen significar una mayor cantidad total pagada en intereses, porque los intereses se acumulan rápidamente, especialmente cuando se capitalizan en lugar de de simple.²

Desarrollar tu solicitud

Esta sección está dirigida a los lectores que vayan a construir protocolos financieros descentralizados en blockchain. La tentación de limitarse a copiar algo que ya existe y ponerlo en otra blockchain -o incluso en la misma cadena, con un nombre diferente- es aparentemente muy alta. Te insto a que no lo hagas. La mayoría de los productos desarrollados actualmente para el mercado DeFi son ilegales o imposibles de mantener según los principios empresariales básicos. Empieza por los primeros principios y construye limpiamente.

No te preocupes por lo que estén construyendo los demás, ni por cuánto dinero hayan recaudado, ni de quién. Si estás resolviendo un problema importante para tu mercado, aplicando principios empresariales y restricciones legales, estarás muy por delante de cualquiera de tus competidores.

Regla 1: ¿Qué mercado?

Pregúntate a ti mismo la siguiente pregunta: ¿para quién construyes?

Primero tenemos que pensar a quién va dirigida tu aplicación. ¿A qué mercado te diriges como cliente? Cada mercado financiero tiene tres categorías generales:

Mercado institucional

Este mercado incluye grandes bancos o fondos que mueven enormes cantidades de dinero cada día. Se prestan y toman prestado dinero entre sí con regularidad, utilizando a menudo mercados encubiertos como los dark pools para gestionar el precio del mercado.³ Se trata de fondos de cobertura, fondos de riesgo, bancos de inversión y entidades similares. Utilizan mucho las herramientas financieras, pero no las novedosas; se les impide asumir más de una cierta cantidad de riesgo, y las nuevas herramientas financieras, como el DeFi, son bastante arriesgadas. Estos inversores tienen la ventaja de ser compradores institucionales cualificados (QIB), que tienen ventajas adicionales como la exención anticipada de las restricciones de negociación. Las grandes empresas que cotizan en bolsa (salvo las dirigidas principalmente por una sola persona) deben considerarse parte de esta categoría.

Mercado empresarial

Esta categoría incluye empresas grandes y pequeñas, o incluso particulares con un elevado patrimonio neto. Puede incluir bancos más pequeños, pequeñas y medianas empresas (PYMES), colectivos, DAO y otros tipos de entidades. Las grandes empresas que cotizan en bolsa (por ejemplo, Apple) suelen ser lo que la gente considera en este grupo, pero en herramientas financieras (y en muchas otras cosas), actúan mucho más como inversores institucionales.

Este grupo tiene el mayor contingente de uso de herramientas financieras novedosas. Disponen de dinero suficiente para generar rendimientos reales utilizando herramientas financieras y no temen demasiado al riesgo como para probar enfoques novedosos. En realidad, todo este grupo tiende a ser el que menos aversión al riesgo tiene, pero generalmente no se considera una fuente de adopción temprana. Son más ágiles que las instituciones y capaces de adaptarse rápidamente a las nuevas condiciones. La liquidez es su mayor preocupación. Las inversiones que no bloquean los activos durante años son increíblemente atractivas.

Mercado minorista

Este grupo incluye a consumidores generales y personas que generalmente no son inversores acreditados. No tienen acceso a la fuente más importante de creación de riqueza -la inversión en empresas privadas-, por lo que tienen que conformarse con las piezas a las que tienen acceso. En general, tienden a no comprender el nivel de riesgo adecuado para sus inversiones y tienden a recurrir al crowdsourcing para elegir y aplicar estrategias de inversión.⁴ La falta de información, experiencia y conocimientos de que dispone este grupo les hace muy susceptibles al fraude y las estafas, que ejercen creando publicaciones y grupos negativos ligeramente virales en las redes sociales. Son vulnerables y a menudo sufren pérdidas insoportables simplemente porque no entienden el riesgo ni su gestión. Se han perdido medios de subsistencia y vidas como consecuencia de "oportunidades de inversión novedosas" -incluida la DeFi- con riesgos y consecuencias que ni los fundadores ni los inversores comprendían plenamente.

Si quieres dedicarte al mercado minorista, asegúrate de que eres plenamente consciente de los siguientes hechos, que hacen peligrosa la resistencia de la industria en general a la protección de la normativa. Este es el grupo para cuya protección se diseñó la normativa, y cuanto más diseñemos para este grupo y nos neguemos a reconocer la razón de ser de la normativa (no saben qué preguntas hacer, son susceptibles de invertir emocionalmente, no tienen acceso a fuentes cualificadas y fiables, etc.), más pareceremos los lobos con piel de cordero que los reguladores nos acusan de ser. Para luchar contra esto, ten en cuenta lo siguiente:

• Los inversores minoristas son muy susceptibles de sufrir abusos y engaños. Tienes la responsabilidad activa de mantener fuera de tu espacio tanto a las estafas como a los inversores minoristas, aunque quieras ser descentralizado.
• Los inversores minoristas son también, como ya se ha dicho, el grupo al que se pretende proteger con la mayor parte de la regulación. Se avecina más regulación, y tendrás importantes gastos legales tanto en la contratación de abogados como en el pago de los mismos mientras aprenden a lidiar con las nuevas normas y la incertidumbre.
• Los inversores minoristas tienden a asumir las pérdidas con dureza. Como el acceso a la inversión es una empresa de todo o nada en la mayoría de los países occidentales (o tienes acceso o no lo tienes, pero no hay camino para pasar de no tener acceso a tener acceso), no tienen formación en gestión de riesgos. Como consecuencia, muchos se han hecho daño a sí mismos o a otros. Considera cómo crearás oportunidades de stop-loss u otras rupturas para evitar este tipo de pérdidas catastróficas. Considera también cómo gestionas el apalancamiento y el crédito. Muchos inversores minoristas no tienen ni idea de cómo utilizar estas herramientas, y mucho menos de cómo gestionar el riesgo. Un porcentaje bastante elevado ha acabado endeudándose considerablemente tras malas decisiones comerciales y ha tomado medidas drásticas como consecuencia de ello.

Si la gestión de estos riesgos no te resulta atractiva o posible, no crees este espacio.

Considera cuidadosamente a qué mercado quieres dirigirte. Aunque con el tiempo consigas solapar mercados (¡Genial para ti! ¡Más uso = más dinero para ti!), siguen aplicándose los principios empresariales básicos. Echemos ahora un vistazo a esos .

Regla 2: ¿Has aplicado los principios y procesos empresariales básicos?

A continuación, nosotros necesitamos aplicar nuestros principios y procesos empresariales. Supongo que lo que se está creando es una entidad con ánimo de lucro que genere ingresos, no una entidad sin ánimo de lucro ni una entidad que pierda dinero. Para los que dicen que no necesitamos obtener beneficios, sólo quiero señalar que las operaciones que pierden dinero no duran. Incluso a los mecenas se les acaba la paciencia con los agujeros negros operativos. Si no puedes construir algo que al menos se pague a sí mismo (que no requiera voluntarios para seguir funcionando, ni continuas ofertas simbólicas para ganar valor), no tienes un negocio, tienes una organización benéfica. Y las organizaciones benéficas dan más trabajo que las empresas.

Echemos un vistazo a esos procesos, para asegurarnos de que estás ejecutando algo que puede durar.

Encuentra un problema

En primer lugar, necesitas encontrar un problema. Ten en cuenta que se trata de un problema, no de una molestia, ni de algo que te gustaría que se solucionara, ni de nada que empiece por "¿No sería genial si...?". El problema de la mayoría de los proyectos, sobre todo en blockchain, es construir algo porque se puede, no porque se deba. Si no hay un dolor real que puedas aliviar, o un beneficio real (10 veces mejor que cualquier cosa que la gente esté haciendo actualmente para resolverlo), no lo construyas.

Perogrullada nº 1

Los proyectos de éxito son aspirinas, no vitaminas. La gente paga por el alivio del dolor actual, no por la prevención del dolor futuro. Si se preocuparan por la prevención, todos estaríamos en forma, seríamos felices y ricos. Mira a tu alrededor. No es así.

Construye tu comunidad

¿Quién va a estar en tu comunidad ? Principalmente dos tipos de personas: las que tienen el problema que estás investigando, y otros desarrolladores que o bien tienen el problema o bien quieren ayudar a resolverlo. Ambos son maravillosos y formarán el núcleo de tu plataforma. Encontrarlos es tu primer truco y puede hacerse de muchas maneras, dependiendo de lo que estés abordando.

Examina el problema

En tercer lugar, asegúrate de que te has tomado el tiempo necesario para examinar a fondo el problema. Aquí es donde hablas con todas esas personas para las que has estado creando conversaciones comunitarias. "Encuentra un problema" y "construye tu comunidad" aparecen repetidamente. Pregunta todo lo que puedas sobre el problema: qué están haciendo ahora, qué importancia tiene la actividad que subyace al problema, qué han intentado ya, cuáles fueron los resultados, etc.

No preguntes sobre posibles soluciones, tu solución o características que añadir.

Perogrullada nº 2

A los desarrolladores y usuarios les encanta hablar de posibles soluciones. El amor. El amor. ¿A quién no le gusta una lluvia de ideas y entusiasmarse con lo que podría construirse? Pero hay algo que debes saber sobre los usuarios/clientes: son geniales entendiendo los problemas. Son profundamente terribles a la hora de entender cómo será la solución. No. No. Construyen.

Mi ejemplo favorito de esto son los clientes que formaron parte de un grupo de discusión para innovar en una motocicleta. Querían una mejor protección contra la lluvia, más seguridad, menos vibraciones, la posibilidad de llevar más cosas. ¿El resultado de sus horas de innovación? Un coche.

La gente quiere todas las cosas, incluso cuando eliminan el beneficio principal del producto. Los clientes son los encargados de revelar y explicar el problema. Tú eres el fundador: te encargas de construir la solución.

Diseño

En cuarto lugar, piensa en el diseño. Manteniendo el problema en primer lugar en tu mente, necesitas desarrollar dos cosas: la base de la beta de tu solución y tu modelo de ingresos. Aquí es donde averiguas qué vas a construir y cómo vas a ganar dinero.

Perogrullada nº 3

Los ingresos se generan a partir de lo que produces. Ganas dinero vendiendo una solución impresionante a un problema, y la gente está tan contenta con tu solución que te paga por ella. Tu modelo de ingresos se basa en las ventas repetidas de eso que ofreces.

A menos que estés resolviendo el problema de la falta de tokens, la venta de tokens no es un modelo de ingresos. En el mejor de los casos, estás vendiendo acceso a cualquiera que sea tu solución: tu protocolo, etc. Pero tus ingresos recurrentes se basan en la demanda de tu protocolo -el uso de esos tokens-, no en el precio de mercado de los tokens. De nuevo, vender tokens no es un modelo de ingresos.

Publicar la beta

A continuación, tú publicas la beta. Ésta se dirige a tu comunidad y a quienes tienen acceso directo a ella. Obtén comentarios, perfecciona y repite el proceso hasta que estés listo para el lanzamiento público. Bien hecho, esto convertirá a tu comunidad en tus principales evangelizadores, que es como ganarás usuarios de forma barata y rápida. Asegúrate de que tienes listo tu modelo de ingresos y de que tu comunidad lo acepta. A todo el mundo le gustan las cosas cuando son gratis. Cuando el dinero tiene que cambiar de manos, la gente empieza a decirte lo que realmente piensa.

Perogrullada nº 4

Lo que la gente piensa en realidad nunca es: "¡Esto es increíblemente asombroso! Toma, ¡coge mi dinero ahora!". No lo esperes.

Lanzamiento público

¡Por fin! Estamos en en el lanzamiento público. Tendrás que comprometerte con tu comunidad continuamente tras el lanzamiento. Uno de los mayores errores que cometen los protocolos es tener un compromiso muy intenso durante los meses previos al lanzamiento, y luego asumir que el producto se autopilotará tras su lanzamiento.

Tu producto flaqueará en el lanzamiento, y tendrás que adaptarte, gestionar, reparar y comprometerte continuamente. Tendrás que mantener abiertas las líneas de comunicación con tu comunidad, tanto en Discord como en Twitter, para asegurarte de que la gente esté siempre al tanto de lo que ocurre y de cómo lo estás abordando. Quieres evitar la peor de las respuestas: la evitación. En caso de evitación , tu comunidad encontrará carencias (aunque no existan), te culpará de pérdidas personales, se inventará una razón que se convertirá en una teoría conspirativa sorprendentemente intrincada, y colapsará tanto tu protocolo como tu TVL. No des por sentado que no te ocurrirá a ti. Sólo existes porque la gente utiliza tu protocolo. Asegúrate de que sepan que les ves.

Verdad nº 5

Véase la obviedad núm. 3. Si vendiste fichas, ahora vas a ver muchos volteos. Tu precio puede subir. Puede caer en picado. Es una actividad degenerativa normal, no dejes que te distraiga.⁵ No mires. No te ocupes de ello. No pienses en tus propias fichas. Agacha la cabeza, sigue recibiendo comentarios sobre tu producto y tu edificio.

Si vas a vender un token (y has determinado que no es un valor), sé prudente a la hora de lanzar tokens fundadores al mercado. Establece un bloqueo u otro acuerdo para los tokens en poder del equipo fundador, o limita estrictamente la cantidad que puede venderse por debajo del 10% en total. Inundar el mercado hace que los usuarios y comerciantes se preocupen de que hayas creado un honeypot (incluso cuando el protocolo está en uso activo), o que el equipo fundador o los desarrolladores principales estén aprovechando la oportunidad para abandonar el protocolo. Espera, y publica tu estrategia de liquidez para que la gente sepa cuándo esperar una oleada a la baja en el precio, y que no signifique que alguien está a punto de salir.

¿Y ahora qué? Pues iteras y creces. Simplemente como cualquier empresa .

Regla 3: ¿Dónde construyes?

Puedes construir en diversas plataformas o incluso crear la tuya propia. En 2021, la elección era bastante sencilla: construías sobre Ethereum o no tenías ninguna posibilidad de crear una comunidad o de que te utilizaran.

El sector se ha ampliado considerablemente desde entonces. No sólo hay alternativas más baratas a Ethereum dentro del sistema Ethereum, sino que también hay una serie de plataformas que son compatibles con Ethereum por puente (un enlace entre plataformas base), compatibilidad con versiones anteriores (normalmente evolucionaron a partir de un estándar de Ethereum, y el token de la plataforma es un derivado de un token ERC-20), y/o la EVM (la Máquina Virtual de Ethereum, esencialmente un compresor de código que algunas personas creen que es un dispositivo mágico que crea la versión blockchain de HTTP. No es así).

Ethereum sigue siendo el ecosistema más grande, más prolífico, más utilizado y más maduro del universo blockchain. Además, la SEC de EE.UU. considera actualmente que Ethereum es una mercancía, no un valor, y por tanto no infringe las leyes estatales o federales sobre valores. Así que, suponiendo que quieras construir algo conforme, es posible mantenerse completamente al margen de los problemas normativos de EE.UU., bien no estando sujeto a las agencias reguladoras o, lo que es más probable, construyendo conforme a ellas. La mayoría de los demás ecosistemas tienen infracciones incorporadas al sistema, por lo que construir sobre ellos es más complejo, ya que sólo estás añadiendo infracciones a las ya existentes.

En consecuencia, vamos a echar un vistazo más detallado a Ethereum, incluyendo los tipos de plataformas que la gente está construyendo y conectando a Ethereum.

Las plataformas y DApps que ofrecen capacidad DeFi crecen cada día. Sólo añadiremos algunos ejemplos de cada tipo, para que tengas una idea de qué buscar y por qué.

Ampliación de Ethereum-Cadenas Infantiles, Cadenas Secundarias y Cadenas Principales

Seguimos centrándonos en los ecosistemas Ethereum y compatibles con Ethereum, porque están muy por delante de otros ecosistemas en desarrollo y uso. Sin embargo, Ethereum tenía un problema bastante conocido en relación con la escalabilidad: antes de la fusión de 2022 y la modificación de Ethereum de una cadena proof-of-work lenta y laboriosa a una cadena proof-of-stake más rápida y barata. Por ejemplo, antes de la fusión, sólo podía realizar entre 7 y 15 transacciones por segundo.

La gente tenía muchas ganas de utilizar Ethereum, así que los desarrolladores idearon toda una serie de soluciones para resolverlo. A continuación se describen los principales grupos de soluciones y ejemplos de cada uno de ellos.

Opción 1: Opciones de Capa 2

Los protocolos de Capa 2 son una especie de cadenas hijas de la matriz de Capa 1 (aquí, es Ethereum). Yo pienso en ellos como unidos umbilicalmente: no están diseñados para ser compatibles con otras cadenas y permanecen anidados dentro del universo de la Capa 1.

Las opciones de la Capa 2 incluyen canales de estado, rollups y plasma. Veamos cada una de ellas.

¿Capa 1? ¿Capa 2? ¿Cadena lateral? ¿Qué?

Ethereum es una solución de Capa 1, lo que significa que es una cadena fundacional. Es un protocolo base, completo con su propio consenso, seguridad, gobierno y sistema operativo basado en tokens. Las soluciones de Capa 2 son protocolos y plataformas construidos dentro del ecosistema Ethereum que quitan parte del peso transaccional a esa cadena base, pero no hacen nada de forma independiente. No tienen seguridad ni consenso propios, sino que dependen totalmente de la cadena base (Ethereum). Son estrictamente potenciadores del rendimiento. Piensa en esto como si fueras contable en una empresa, y tu división se encarga de los impuestos de otras empresas. Pero tu empresa ha crecido mucho en el último año, y hay que presentar los informes anuales. Las 10 personas de tu grupo no son suficientes. Así que tu jefe empieza a pedir contables que estén libres en otros grupos, y luego a cualquiera que pueda ayudar, incluido el repartidor de agua embotellada que piensa que "los números molan". Estás aumentando la cantidad de trabajo que puedes producir, pero manteniéndolo todo dentro de la misma estructura.

Las cadenas laterales, por otra parte, son protocolos o plataformas completamente independientes, y tienen su propia seguridad, gobierno, operaciones, consenso y, a menudo, su propio token. Funcionan mediante un sistema de dos patas, y Ethereum tiene un protocolo particular, el EVM, que garantiza que los contratos inteligentes y el código de se reconozcan entre la cadena principal de Ethereum y todas las sidechains de Ethereum. Estás trabajando con una cadena totalmente diferente cuando utilizas una sidechain. Pierdes tu ETH cuando utilizas una sidechain porque "compras" en la cadena separada; tienes que cambiar tu ETH por el token de la sidechain para participar en las operaciones y contratos inteligentes de esa cadena, y no recuperas ETH a menos que y hasta que vendas los tokens que tengas cuando hayas completado tus transacciones en la sidechain y los conviertas de nuevo en ETH.

Opción 1A: Canales estatales

Canalesestatales son plataformas o protocolos entre dos partes que básicamente realizan sus transacciones fuera de la cadena principal, y luego transfieren los resultados de esas transacciones por lotes a la cadena principal para liquidarlas. Estas transacciones podrían realizarse en la cadena, pero no lo hacen; se realizan fuera de la cadena porque (presumiblemente) es más rápido. Esto sólo funciona si no añaden un riesgo adicional significativo. Los canales de estado funcionan muy bien para las transacciones que tienen cambios de estado sencillos entre las partes y requieren velocidad para ser útiles, y el único coste es el de abrir y cerrar el canal.

Algunos inconvenientes son que incluso cuando las transacciones se envían y liquidan en la cadena principal, no son definitivas hasta que se cierra el canal, lo que normalmente requiere que ambas partes cofirmen el cierre (pero no siempre). Además, los canales estatales requieren un bloqueo del pago para asegurar la liquidez al canal, lo que puede hacer que sea menos deseable. Por último, la liquidación de vuelta a la cadena principal introduce una vulnerabilidad en la seguridad de la cadena.

Los sistemas de pago, por ejemplo, son casos de uso ideales para los sistemas de canales estatales. Veamos cómo funciona esto.

El paraíso de los buscavidas: Una Historia de Amor del Canal del Estado

Ann y Bob son criptocomerciantes. Negocian grandes cantidades de criptomonedas en nombre de otras partes, y necesitan que esas transacciones se produzcan rápidamente para reducir el riesgo de pérdidas debidas a la rápida evolución de los precios. Descubren que estableciendo cuentas en un canal de estado dentro de Ethereum, pueden comerciar entre sí y liquidar las cuentas al final del día de negociación, enviando los resultados de las transacciones a la cadena principal de Ethereum.

Ann está dispuesta a empezar, pero Bob, como es Bob, desconfía por naturaleza. Empieza a acribillarla a preguntas. "¿Cómo sabemos que se liquidan las cantidades correctas al final del día de negociación? ¿Y si ocurre algo antes en la cuenta? ¿Cómo lo sabrá el canal? ¿Y si alguien (*cough* Ann *cough*) decide borrar transacciones cuando estoy fuera o desconectada? ¿Qué...?

Ann le interrumpe, ignorando su burla sobre el robo y cambiando su quinto expreso doble por un reconfortante té verde. "Bob, los canales estatales tienen que abordar estos problemas para poder funcionar". Le entrega un papel con una imagen(Figura 4-1).

Figura 4-1. Cómo funciona un canal estatal a lo largo del tiempo

"Mira, mira: cuando se conecta el canal estatal, se bloquea el estado de nuestras cuentas en la cadena principal. Entonces realizamos nuestras transacciones. Cuando agrupamos las transacciones y las enviamos a la cadena principal, el canal desbloquea nuestras cuentas en la cadena y se actualiza con nuestros nuevos estados de cuenta."

"¿Cómo sabrá enviar el lote de operaciones por lotes al final de la jornada de negociación?"

"Lo enviamos o podemos programarlo. Podemos enviarlo cuando queramos. Lo que ocurre es que cuanto más a menudo enviamos la información, más despacio vamos y más caro resulta".

Bob se frotó la frente. "Si lo actualizamos más a menudo, ¿qué pasa si se atascan las transacciones? ¿Cómo sabe cuál es la actualización más reciente?".

Ann levantó la vista, sorprendida. "Vaya, ¿has estado estudiando blockchain, Bob? Tienes razón, el tiempo podría ser un problema. Sobre todo si uno de nosotros decide hacer algo furtivo como desbloquear la cuenta antes de un gran gasto, o algo así. Tenemos que adjuntarle una especie de contrato inteligente de juez, algo que adjunte un temporizador, o una penalización, o incluso simplemente algo que acordemos cumplir para cerrar el canal de estado y liquidar todo en la cadena principal. Es un conjunto bastante complejo de procedimientos que ponemos en marcha para asegurarnos de que ninguno de nosotros decide engañar al otro fingiendo que una transacción no ha existido, o intentando no cerrar la cuenta, o lo que sea. Lo bueno es que, una vez que hemos establecido uno, probablemente nunca tengamos que utilizarlo. Sólo sabemos que está ahí y que hay sanciones estrictas si no cumplimos los términos del contrato inteligente".

"Una pequeña Comisión del Mercado de Valores, ¿no?"

"Más o menos", se rió Ann.

"¿Así que todo el mundo puede ver lo que estamos haciendo?"

"No. Esa es la mejor parte. Todas nuestras operaciones están separadas y fuera de línea, y sólo los importes de liquidación se actualizan en nuestras cuentas públicas."

Bob se echó hacia atrás. "Guau. ¿Acabamos de crear una reserva oscura de blockchain? Creo que necesito una copa".

Ann sonrió. "Me vendría bien uno. Podemos ahorrar mucho dinero y tiempo con éste, y nuestros compradores institucionales verán las ventajas con bastante facilidad en cuanto se lo expliquemos."

Bob miró a Ann. "Creo que en O'Malley's todavía sirven. ¿Puedo invitarte a una copa de celebración?".

Ann cogió su abrigo y se dirigieron a la puerta.

Opción 1B: Rollups

Rollups son muy similares a los canales de estado , en el sentido de que tienen múltiples transacciones que ocurren fuera de la cadena, y luego se agrupan de nuevo en la cadena principal ("enrollan" un montón de transacciones en una sola, por lo que sólo tienes que pagar por una transacción). Sin embargo, los rollups utilizan pruebas para verificar la exactitud y se liquidan en la cadena principal, en lugar de cerrar las firmas de las transacciones. Están controlados por operadores de , que son operadores de nodos, o validadores de , y a menudo requieren una participación en el sistema para garantizar que impugnan las decisiones incorrectas y pagan una penalización por contribuir a la falsificación de datos.

Hay dos tipos principales de rollups: optimistas y de conocimiento cero (o zk).

Optimista

Los rollups optimistas son un poco sorprendentes, sobre todo porque requieren retener una cierta cantidad de escepticismo que es innato a la mayoría de nosotros en el espacio. Aquí, las partes apuestan una cierta cantidad de ETH para comprometerse con la Capa 2. Se supone que todas las transacciones son correctas cuando se transfieren a la cadena principal (de ahí que sean optimistas), y no se utiliza ningún contrato inteligente de juez u otro dispositivo para determinar la veracidad de la transferencia. En cambio, si una de las partes cree que la transferencia o cualquiera de las transacciones subyacentes es falsa , esa parte puede impugnar la transacción o transacciones falsas enviándolas directamente a la red Ethereum. La parte defensora debe demostrar que las transacciones son correctas y no falsas, o el ETH apostado se entrega a la otra parte.

Los datos de las transacciones y las actualizaciones de los nodos de estado se comprimen y almacenan en una máquina virtual separada de la cadena (no la EVM) que no está controlada por el operador de la cadena hija. Tienen su propio método de consenso y gobierno, pero utilizan la cadena principal por seguridad.

Los Rollups pueden aprovechar el EVM de , que añade mucho a su arsenal. El EVM proporciona código, bibliotecas, lenguajes de programación, herramientas de prueba y conjuntos de herramientas, y un montón de otros suministros que han sido ampliamente examinados y depurados, todos ellos disponibles para su uso y fácilmente compatibles.

Los rollups optimistas comprometen su estado en periodos determinados a la cadena principal, como un canal de estado, sólo que se compromete automáticamente. Cuando finalizan las transacciones, los activos de la cadena hija se queman, y la prueba de esa quema se envía a la cadena principal, donde se acuñan como nuevos activos para el titular.

No producen validaciones finales inmediatas, debido a la opción a prueba de fraude. Tienes que esperar unos siete días antes de cerrar para agotar el periodo a prueba de fraude ; entonces las transacciones se liquidan definitivamente. Si los usuarios no quieren esperar este periodo (y la mayoría no quiere), pueden utilizar un proveedor de liquidez de para cobrar, menos una comisión. Los proveedores de liquidez siempre pueden comprobar la cadena a prueba convirtiéndose en un operador y ejecutando la cadena.

Existen algunos riesgos de censura con los malos actores, en el sentido de que los operadores de nodos maliciosos pueden desconectarse o negarse a producir bloques o transacciones concretas dentro de ellos, pueden intentar colocar sus transacciones por delante de las de los demás (front run), o pueden retener transacciones para impedir la retirada final. Sin embargo, la mayoría de estos casos son gestionados por la estructura del rollup. Otro operador puede tomar el relevo como nodo y producir el siguiente bloque o ejecutar transacciones. Los propietarios de activos pueden utilizar sus propios datos de transacciones para producir un árbol de Merkle y demostrar la propiedad del activo concreto. Y las partes de la transacción siempre pueden escribir sus transacciones directamente en la cadena principal, eludiendo por completo al operador .

Unas breves palabras sobre los árboles de Merkle y Blockchain

Una parte importante del cierre de cualquier bloque en cualquier tipo de cadena de bloques es el proceso de encriptación que comprime todas las transacciones y las anonimiza, que es lo que hace que la cadena sea inmutable (no se puede identificar fácilmente, y mucho menos separar, una transacción concreta y alterarla). La compresión también convierte todas esas transacciones en un bloque, de modo que cada nodo informático sólo procesa un bloque cada vez, en lugar de todas esas transacciones individuales, lo que es menos seguro y llevaría mucho más tiempo.

¿Cómo ocurre esto? Generalmente, una vez que un bloque está listo para cerrarse, un algoritmo toma pares de transacciones y las mezcla(hashes) en una sola, que luego combina con el resultado hasheado de otro par. Piénsalo como un bracket de la NCAA(la Figura 4-2 es del torneo masculino de baloncesto de 2023).

Figura 4-2. Soporte del Campeonato de Baloncesto Masculino de la División 1 de la NCAA 2023 © NCAA 2023

Desde fuera hacia dentro, imagina que los equipos del perímetro son transacciones individuales en un bloque. En lugar de que dos equipos jueguen un partido para determinar un ganador, los pares de transacciones se someten a un hash para obtener un nuevo identificador de transacción. Al igual que el ganador de cada partido juega contra el ganador de otro partido en cada ronda posterior, cada identificador de transacción se cruza con el nuevo identificador de otro par para obtener un nuevo identificador. Al final, acabas teniendo un ganador (en 2023, fue la Universidad de Connecticut), o un único identificador de transacción al que llamamos raíz. Ese identificador se utiliza entonces para conectar con la apertura del siguiente bloque, vinculando el conjunto anterior de transacciones a un nuevo conjunto de transacciones.

Casi todas las cadenas utilizan alguna forma de árbol de Merkle, independientemente del método de consenso. Las cadenas sólo modifican el proceso según su capacidad de red y su método de consenso.⁶

Conocimiento-cero

Los rollups de conocimiento cero (zk) rollups son lo contrario de los rollups optimistas: tienes que enviar la prueba para que las transacciones se envíen a la cadena de Capa 1 para su liquidación. Las pruebas zk suelen realizarse mediante un sistema zk-SNARK, aunque están empezando a aparecer algunos protocolos que utilizan zk-STARKs.

Las pruebas Zk permiten a la persona que proporciona la prueba (por ejemplo, una contraseña) confirmar la exactitud de las transacciones sin tener que revelar cuál es realmente la prueba. Esto es lo que entendemos por "conocimiento-cero": en lugar de pedir una contraseña, lo que podría revelar accidentalmente la contraseña a alguien que intentara robarla, pedimos que reveles una prueba de que sabes cuál es la contraseña, sin revelar realmente la contraseña en sí.

Las SNARK y las STARK son bastante similares, pero tienen algunas diferencias fundamentales; véase la Tabla 4-1. Una diferencia importante es que el evento de génesis, o creación, de las SNARK requiere un parámetro oculto que crea el núcleo de esa prueba zk. Si los creadores iniciales no destruyen este parámetro, cualquiera que lo conozca podría crear una "falsa validación" de cualquier transacción. Esto significa que podrían conseguir la aprobación de transacciones fraudulentas, o crear tokens de la nada, o cualquier otra mala acción. Se trata de un riesgo enorme: tienes que confiar en que los creadores iniciales destruyeron el acceso a este parámetro. En mi opinión, eso supone un riesgo importante.

Las STARK, por otra parte, hacen hash desde el principio, y no requieren que ningún usuario confíe en que los desarrolladores originales hicieron o no hicieron algo que no pueda verse en el código de la cadena. Aunque las STARK son más caras de usar y tardan más, las cadenas STARK de Capa 2 tienen más probabilidades de paliar estos problemas sin dejar de ofrecer la protección del sistema STARK. Sin embargo, las SNARK están superando con creces a las STARK en adopción, probablemente debido enteramente al coste y a la velocidad.

Los rollups Zk se unen a la cadena principal mediante un contrato raíz, y publican actualizaciones de estado automáticas a Ethereum después de cada transacción. También envían periódicamente un lote de transacciones a Ethereum como un árbol de Merkle , que incluye la prueba de validez de cada transacción. Éste es el lote de transacciones que se liquida en Ethereum, y se cierra inmediatamente.

Tabla 4-1. Comparación rápida entre STARKs y SNARKs

	STARKs	SNARKs
Nombre	Argumento Transparente Escalable del Conocimiento	Argumento sucinto no interactivo del conocimiento
Más barato		✓
Menos susceptible a los ataques informáticos cuánticos	✓
No requiere confianza en el bloque génesis	✓

¿Cómo funciona el Conocimiento-Cero? ¿Qué te muestra una Prueba ZK?

Las pruebas Zk resuelven el problema de cómo demostrar que conoces la solución de algo, sin revelar cuál es esa solución. Imagina que tienes la contraseña de una habitación secreta con una caja de tesoros, y que las únicas personas que han visto la habitación son las que tienen acceso adecuado al código.

Imagina que hay un guardia en la puerta. Aunque es nuevo, no le has visto antes. El guardia te pide el código. Pero no sabes si se trata de un guardia legítimo o de un tipo que intenta robar en la habitación esperando a que alguien le dé la clave. No te ha visto antes y tampoco sabe si eres un ladrón. No quieres darle la contraseña. Así que le preguntas al guardia si ha estado dentro de la habitación. El guardia dice que sí. Tú también has estado en la habitación y sabes que la caja del tesoro está debajo de una gran silla roja.

Le dices al guardia: "La caja está debajo de la silla". El guardia te deja pasar. ¿Por qué? Porque has demostrado que has estado dentro de la sala y, por tanto, conoces la contraseña. Él también ha demostrado que ha estado dentro de la sala y conoce la contraseña. Es una forma de revelar que tienes acceso a la información sin revelar que sabes cuál es esa información.

Los rollups Zk pueden producir transacciones finales sin demora, porque cada transacción se escribe en la cadena principal con una prueba de validez. Los datos de las transacciones y las actualizaciones de los nodos de estado se comprimen y almacenan en una máquina virtual separada de la cadena (no en la EVM) que no está controlada por el operador de la cadena hija. Tienen su propio método de consenso y gobierno, pero utilizan la cadena principal para la seguridad.

Existe una interesante opción de prevención de la censura para los rollups zk. Aunque pueden ser controlados por "supernodos" para aumentar la eficacia, si alguien sospecha que el operador del supernodo los está censurando, puede escribir sus transacciones directamente en la cadena principal, forzando una salida de la cadena hija y eludiendo al operador del supernodo. Alternativamente, las cadenas hijo pueden rotar este papel de supernodo para reducir la probabilidad de abuso.

Los rollups zk suelen costar más que los rollups optimistas (500.000 gas frente a 40.000 gas, respectivamente) porque incluyen las pruebas. Sin embargo, en un bloque zk caben muchas más transacciones que en un bloque optimista,⁷ haciendo que el precio por transacción sea mucho más bajo.

Opción 1C: Plasma

Las cadenasde plasma son las cadenas hijas nativas de Ethereum. La cadena plasma tiene que decirle a la cadena padre lo que está haciendo regularmente, para mantener a la padre actualizada y tener un estado constante de "liquidación". De lo contrario, la cadena de plasma no puede aprovechar la seguridad de la cadena padre.

Las cadenas de plasma de Ethereum utilizan árboles de Merkle igual que Ethereum, y envían regularmente una actualización de estado (igual que un canal de estado, pero automatizado) a la cadena principal. Está unida a Ethereum por un puente de contratos inteligentes llamado un contrato raíz. Originalmente, todos los activos de tenían que crearse en la cadena principal para pasar a la cadena hija de plasma a través del contrato raíz. Ahora, el contrato raíz permite que los activos creados en la cadena hija sean tan válidos como los creados en la cadena principal. Los activos se transfieren hacia y desde la cadena principal a través de puentes. Al igual que los rollups optimistas, los activos no suelen transferirse directamente a través de estos puentes. Se queman, y la prueba de la quema se envía a través del puente. A continuación, el activo se vuelve a crear en la cadena principal.

Al igual que los rollups optimistas, los puentes de plasma tienen la restricción de requerir de 7 a 14 días de retraso antes de la retirada del token de la cadena de plasma del token principal. Esto se debe a que existe un periodo de desafío al enviar el estado final a la cadena principal. Al principio, la gente tenía que apostar fondos para operar en una cadena de plasma, y disponía de un periodo de tiempo para presentar una prueba de fraude si impugnaba una transferencia. Sin embargo, mucha gente prefiere la retirada inmediata, por lo que plataformas como Polygon crearon un puente separado (el puente PoS [Proof of Stake]) que proporciona la transferencia inmediata de fondos o activos, pero sin capacidad de refutación.

El problema de la falta de disponibilidad de datos

Plasma tiene un problema importante: la disponibilidad de los datos. Los datos no se almacenan en la cadena principal, salvo los commits de estado periódicos. Descansan enteramente en la cadena plasma. Esto significa que el operador de la cadena de plasma tiene que proporcionar los datos para cualquier prueba de fraude. Pero, ¿y si el operador actúa con malicia? El operador podría decidir ocultar los datos reales y ofrecer datos no válidos para permitir que los co-conspiradores salgan de la cadena de plasma con activos que no son suyos.

Una solución es intentar crear una salida masiva: sacar a todos los demás de la cadena primero, para que los malos actores no puedan adelantarse a todos y salir con fondos que no son suyos. Pero, aparte de crear un caos total, eso también atascaría el lento sistema de Ethereum (que es por lo que tenemos estas cadenas hijo en primer lugar), y podría romper todo el sistema.

Esto significa que tenemos que confiar en los operadores de estas cadenas de plasma. Y en general odiamos eso. Como resultado, se utilizan pocas cadenas de plasma y no se crea ninguna.

Cadenas laterales

Por otro lado, las cadenas laterales, en , viven completamente al margen de la cadena principal. Tienen su propio consenso, fichas, gobierno y seguridad. Se conectan con Ethereum a través de los puentes sidechain, que suponen un riesgo: cada punto de puente es un punto de acceso potencial para un pirata informático. Suelen utilizar el mismo sistema de acuñar y quemar que las cadenas hijo comentadas anteriormente.

Las cadenas laterales pueden ser compatibles o no con EVM. Las que no son compatibles pueden tener dificultades para crear activos compatibles en sus propios sistemas, ya que pueden no ser capaces de reconocer innovaciones de activos más recientes que la instalación del puente. Los puentes de cadenas laterales no suelen tener una actualización y desarrollo constantes como la conexión con las cadenas hijo, ya que los desarrolladores internos supervisan toda la infraestructura de la cadena hijo, pero ni la cadena lateral ni la principal se despliegan especialmente para mantener y actualizar el puente .

Todas estas opciones se resumen en la Tabla 4-2.

Tabla 4-2. Cadenas hijo de Ethereum frente a cadenas laterales

	Canal estatal	Rollo optimista	Rollo Zk	Plasma	Cadena lateral
No se limita sólo a dos partes		✓	✓	✓	✓
Las partes no tienen que identificarse entre sí antes de las transacciones		✓	✓	✓	✓
No requiere confianza en el operador/validador		✓	✓	✓	?
El menor coste de gas por transacción	✓
Sin problemas de almacenamiento de datos	✓	✓	✓		?
Las transacciones son definitivas cuando se introducen/agregan en Ethereum			✓		✓
Las transacciones pueden refutarse		✓
Se puede evitar la censura	a	✓	✓		?
Puede utilizar EVM		✓	✓	✓	?
Transacciones más rápidas/más numerosas por bloque			✓		?
Interacción perfecta con Ethereum	✓	✓	✓	✓	?
El público no puede ver las transacciones	✓		✓		?
No necesitas bloquear fondos para asegurar la liquidez			✓		?
Ejemplos	Connext, Canales K	Optimismo, Arbitrio	Loopring, Inmutable X	Originalmente Polygon, pero ahora la mayoría no son de plasma	SKALE, Gnosis
a En realidad, una parte no puede censurar a la otra, pero sí puede acosarla en un ataque de griefing, por ejemplo.

Post-fusión Ethereum

Ethereum 2.0 (posterior a la fusión) es mucho más ágil con su técnica de fragmentación única , llamada danksharding, y el cambio de prueba de trabajo a prueba de participación.

Esto creó un problema interesante: con Ethereum ejecutando ahora la prueba de participación, una forma más rápida y barata de procesar transacciones, ¿no querrían todos los protocolos de ejecutarse directamente en Ethereum, en lugar de en una cadena secundaria que luego tiene que liquidar en Ethereum? Esto es exactamente lo que preocupaba a los protocolos de la Capa 2, y una de las razones por las que eran tan reacios a que Ethereum pivotara hacia la prueba de participación.

Al final, los protocolos de Capa 2 (y los mineros)⁸ llegaron a un compromiso. Ethereum ganaría una velocidad significativa, pero no reduciría sus tarifas de transacción. Era comprensible, pero una lástima: un ecosistema maduro que funcionara a una escala rápida y barata habría abierto oportunidades para la adopción general mucho más rápido.

Opción 2: ¡Carteras!

La más reciente innovación en el mundo DeFi ha sido construir una DeFi DApp dentro de un monedero, en particular un intercambio, aceptando tantos tokens como sea posible dentro del ecosistema. Permite al titular del monedero evitar las comisiones de transferir a y desde el monedero, y puedes apostar directamente dentro del monedero.

Los monederos han evolucionado desde los tiempos de MetaMask o nada, pero parece que van en algunas direcciones concretas. La primera es el uso general, o carteras fáciles de usar para facilitar la incorporación a la cadena de bloques. A medida que las propiedades de la cadena de bloques ganen atención nacional , será obligatorio facilitar la incorporación de personas totalmente nuevas al ecosistema. Algunas de ellas están incluso centralizadas, con contraseñas guardadas de forma centralizada para facilitar su recuperación. DeFi parece una aplicación demasiado compleja para estos monederos básicos, pero la interfaz de usuario y la interfaz de usuario son realmente encantadoras.

La segunda dirección es la tenencia amplia, carteras DeFi básicas. Mantienen tantas monedas como sea posible dentro de un ecosistema concreto, y algunas en ecosistemas adyacentes y compatibles (por ejemplo, activos de Ethereum y algunos tokens principales de Binance y NFT). Suelen tener aplicaciones DeFi básicas, como una bolsa de intercambio y un staking básico, pero nada más complejo como la agregación de rendimientos o los protocolos de préstamo flash.

El tercero son los monederos más avanzados, de los que ha habido relativamente pocos. Éstas tienen estaca manual y estaca bloqueada, agregación de rendimientos y una variedad de préstamos y funciones de bóveda. Puede haber opciones y otros derivados y contratos a plazo, pero no son posibles para los activos tokenizados en EE.UU. sin utilizar una bolsa de tokens registrada como INX.⁹

Lo ideal sería que se añadieran más carteras con mejores capacidades que incluyeran aplicaciones DeFi avanzadas, y que se construyeran de forma compatible utilizando un intercambio registrado. La gran interfaz de usuario y usuario de los monederos introductorios sería muy apreciada en los monederos complejos: no sé de dónde viene el deseo de que las funciones complicadas parezcan DOS de principios de los 90, pero me gustaría que muriera de una vez. Una gran interfaz permitiría un fácil recorrido por las funciones, incluyendo un resumen y un resaltado de los riesgos, de modo que los nuevos usuarios fueran alertados de los riesgos de determinadas transacciones antes de empezar.

Todos los ecosistemas analizados aquí tienen monederos DeFi ya incorporados como opción o son accesibles para monederos .

Opción 3: Ecosistemas no Ethereum

En existen varios sistemas alternativos, aunque son significativamente más pequeños que Ethereum. Éstas son las alternativas más populares.

Opción 3A: Binance

Binance es una cadena basada en Caimán que originalmente era una Capa 2 de Ethereum, que ganó suficiente tracción para ramificarse por sí misma. Sigue siendo fácilmente compatible con el ecosistema de Ethereum y utiliza gran parte de la misma nomenclatura y terminología (por ejemplo, el token ERC-20 de Ethereum pasa a llamarse token BRC-20, etc.).

Binance creció enormemente tras su lanzamiento en 2019 porque utilizaba la prueba de participación, un método de consenso mucho más barato y rápido. A medida que crecía el interés por la cadena de bloques, los precios de Ethereum aumentaron drásticamente, lo que limitó la capacidad de la gente para participar en las locas subidas de precios e incluso en las carreras alcistas que parecían seguir apareciendo de la noche a la mañana. Binance estaba optimizada para un comercio rápido y barato, pero no podía ejecutar contratos inteligentes.

Binance lanzó entonces la Binance Smart Chain (BSC) como cadena paralela en 2020 para solucionar las deficiencias de la cadena principal (la cadena principal pasó a llamarse BNB Beacon Chain en 2022). La BSC era capaz de proporcionar transacciones rápidas y baratas, y permitía el uso de contratos inteligentes, lo que la convirtió inmediatamente en un contrincante de Ethereum. El ecosistema de Binance es el mayor del mundo, y realiza más transacciones de criptomonedas que ningún otro ecosistema. Es un sistema excelente para las exigencias de DeFi.

Sin embargo, ahora opera casi totalmente en el extranjero (no en EEUU). Está totalmente centralizada, en el sentido de que todo el sistema está controlado directa o indirectamente por una sola persona: Changpeng Zhao, también conocido como CZ. Binance ha tenido múltiples problemas de regulación en casi todas las jurisdicciones principales, y opera principalmente en África, el sur de Asia, Oriente Medio y partes de Europa. Binance prefiere abandonar las jurisdicciones antes que revisar las operaciones y cumplir las normativas. Más recientemente, Binance es objeto de una acción reguladora por parte de la CFTC en EE.UU.

Estas infracciones hacen que sea más difícil construir en Binance y estar libre de infracciones en EEUU. Los constructores estadounidenses ya estarán sujetos a la legislación estadounidense, y es posible que no puedan construir en el sistema de Binance sin considerables dificultades y desafíos por parte del equipo fundador de Binance y/o el sistema regulador estadounidense. En el momento de redactar este informe, Binance ha interrumpido las retiradas de dinero en dólares estadounidenses, lo que supone un problema importante incluso para los usuarios que no residen en EE.UU.

Otras jurisdicciones reguladoras también tienen problemas con Binance, así que ten en cuenta cualquier desafío legal al que te enfrentes al construir en esa cadena.

Opción 3B: Tron

Tron es una cadena con sede en Singapur fundada por Justin Sun, junto con Samsung, Poloniex y algunas empresas que también posee o controla, como BitTorrent. Se diseñó originalmente como un sistema peer-to-peer que permitiría a los creadores de contenidos transferirlos directamente a sus consumidores, bajo el título "Descentralizar la Web". Los proveedores de contenidos no pagaban una cuota a la red Tron. En cambio, sus usuarios pagaban a la red y a los proveedores para acceder a los contenidos o aplicaciones de éstos.

Tron es extremadamente compatible con Ethereum, dado que utiliza el mismo lenguaje base, Solidity, los mismos tipos de contratos inteligentes y los protocolos de tokens intercambiables. Sin embargo, tiene dos diferencias clave con Ethereum: procesa 2.000 transacciones por segundo y no cuesta casi nada. De hecho, sus tarifas han sido tan bajas como 0,000005 $. Esto es difícil de superar en términos de valor.

Como resultado, no ha desarrollado realmente una aplicación asesina, sino más bien una reputación como plataforma de pago sólida, sobre todo en monedas de pago denominadas en dólares, como Tether (USDT) y Circle (USDC). Esto hace que Tron sea extremadamente popular en países que no disponen de una transferencia electrónica de pagos fácil en forma de peer-to-peer, como PayPal o incluso Venmo, y que tienen una moneda local menos estable que el dólar estadounidense.

Se considera bastante centralizado, dada la propiedad de la propia cadena y su naturaleza corporativa. Sin embargo, los constructores no estadounidenses pueden encontrar en Tron un ecosistema especialmente deseable sobre el que construir. Las DApps de DeFi ejercerían poca presión sobre el sistema, y el coste de las transacciones sería probablemente insignificante. Tron no está fácilmente disponible en EE.UU., pero puede que EE.UU. no sea el mercado deseado.

Opción 3C: Solana

Solana es una cadena con sede en Suiza de 2017 que saltó a la fama en EE.UU. en 2019. Se promocionó como el asesino de Ethereum, y parecía que podría haber sido posible, sobre todo cuando el coste del gas se disparó en 2020 y 2021. Funciona utilizando el lenguaje Rust.

Solana tenía un concepto revolucionario, que combinaba la prueba de participación con la prueba del historial para acabar con el cuello de botella que presentaba el software a la hora de escalar la velocidad de las transacciones. Al intentar escalar hasta el máximo de 65.000 transacciones por segundo de Visa, el fundador Anatoly Yakovenko se dio cuenta de que poner un reloj de confianza para registrar una marca de tiempo en las transacciones aceleraría enormemente la capacidad de probar o refutar transacciones. Utilizando el reloj en cada nodo independiente, los mensajes aceptados o rechazados por las marcas de tiempo podrían sincronizarse automáticamente en toda la red al instante.

La combinación de prueba de participación y prueba histórica tiene un límite teórico máximo de 710.000 transacciones por segundo en una red de 1 gigabit. Sin embargo, parece realizar una media de 5.000 transacciones por segundo, con un pico de 65.000 transacciones por segundo en una red de prueba.¹⁰ Su coste medio por transacción es de 0,00025 $, frente a los 1,68 $ por transacción de Ethereum.

Por desgracia, Solana tiene algunos problemas. No ha alcanzado la velocidad máxima proyectada, en gran parte debido a la insuficiente demanda de transacciones. Sufrió interrupciones debidas a ataques importantes (uno en 2021 y otro en 2022), y no hay pruebas reales para suponer que sea más segura que antes frente a ataques importantes. También tiene una desafortunada conexión con Sam Bankman-Fried, el propietario de la fraudulenta plataforma FTX y del fondo Alameda. Bankman-Fried fue un destacado partidario de Solana y poseía un enorme número de monedas de Solana, que ahora están retenidas en el procedimiento de quiebra. También fue el principal impulsor de Serum, el popular intercambio de Solana DeFi, que hizo caer aún más el valor y la utilidad de la cadena.

Esto no significa que Solana no sea un buen candidato para una gran aplicación DeFi. El éxito de Serum demuestra que ciertamente existe demanda en el ecosistema, y sigue habiendo una cantidad significativa de apoyo de la comunidad al proyecto. No está claro que pueda alcanzar ni de lejos la velocidad prometida. Si puede, superará la velocidad de cualquier sistema de pago conocido y se convertirá en el sistema por defecto de las redes centralizadas y descentralizadas. Siempre que pueda hacerse más resistente a los ataques y a los fallos, por supuesto.

Opción 3D: Tezos

Tezos es una cadena suiza de 2014 que empezó a funcionar en 2018. Se diseñó para que la creación de DApps fuera más rápida y sencilla para la comunidad digital. Funciona con un sistema bilingüe único: un lenguaje imperativo (Michelson) para diseñar sus contratos inteligentes, y un lenguaje funcional (OCaml) para construir la seguridad en la cadena de bloques. Los lenguajes imperativos, como Solidity y Michelson, están diseñados para crear contratos inteligentes flexibles , mientras que los lenguajes funcionales, como Ocaml, son estrictamente matemáticos, y están diseñados para ser extremadamente robustos y seguros. Esto maximiza los puntos fuertes de ambos, al tiempo que compensa los puntos débiles.

Tezos realiza una media de unas 40 transacciones por segundo en su cadena principal, pero 1.000 transacciones por segundo incluyendo el escalado con rollups.¹¹ El límite de 1.000 tps está fijado por la cantidad máxima de gas permitida. Esto podría ajustarse mediante la gobernanza o el uso fuera de la cadena, si la comunidad quisiera. Está bien diseñado para aplicaciones DeFi.

Tezos se centra en la descentralización y la cohesión de la comunidad, en el sentido de que evita la posibilidad de bifurcaciones. Las votaciones requieren una aprobación increíblemente alta del 81% para asegurar la aceptación de la comunidad y evitar bifurcaciones duras . La red también se modifica pasivamente de forma constante para mantener un estado constantemente actualizado, evitando también la necesidad de una bifurcación.

Utiliza un método de consenso llamado liquid proof of stake, que permite a cualquier persona con un tez (denominado XTZ) participar en la elección de un delegado.¹² Los poseedores que deseen participar apuestan sus tez en un proceso llamado baking y esperan ser seleccionados como uno de los 32 delegados aleatorios para el siguiente bloque. Si son seleccionados, son recompensados con la posibilidad de cobrar comisiones por todas las transacciones de ese bloque.

Sin embargo, Tezos sigue siendo un sistema bastante pequeño y no es compatible con Ethereum directamente o a través de EVM.

Opción 3E: Avalancha

Avalanche es una cadena con sede en Singapur que se lanzó en 2020. Es una cadena proof-of-stake diseñada para ser más barata, rápida y segura que Ethereum. Tiene la característica única de tener tres cadenas distintas interconectadas:

La Cadena X (Cadena de Intercambio)

Se trata de un DAG . Los DAG han tenido tradicionalmente velocidades de procesamiento más rápidas, pero a expensas de la seguridad. Éste en concreto se construyó antes de que se desarrollaran una serie de innovaciones en materia de seguridad en este ámbito (es decir, en 2022-2023), por lo que es poco probable que cuente con alguno de los avances más recientes en materia de seguridad. Esta capa es la capa de intercambio, donde se guardan y transfieren los activos de los usuarios.

La cadena C (cadena contractual)

Ésta es la cadena de contratos inteligentes. Es compatible con EVM y puede funcionar con cualquier DApp de Ethereum o compatible con Ethereum.

La Cadena P (Cadena de Plataformas)

Ésta es la cadena base que coordina todos los nodos y crea las subredes que crean la expansión en la red Avalancha. Cada subred puede crear su propio consenso, gobierno, modelo económico, etc. Puede ser pública o privada. Son como las cadenas hijas internas de Avalanche que dependen de la seguridad de la plataforma, pero que por lo demás funcionan de forma bastante independiente.

Avalanche utiliza un método de consenso especialmente complejo llamado submuestreo aleatorio . Se trata de una cadena de prueba de participación, pero en lugar del mecanismo tradicional de votación y participación, se pide a un muestreo aleatorio de validadores voluntarios que voten un grupo de transacciones para su validación, y luego vuelvan a votar y volver a votar, compartiendo información, hasta que se alcance el consenso en un plazo de tiempo específico.

En general, Avalanche recibe buenas calificaciones por su velocidad y coste, ya que procesa aproximadamente 4.500 transacciones por segundo con un coste medio de 0,13 $ por segundo.¹³

Sin embargo, aunque se supone que es inmune a los ataques por debajo del 80%, un fallo de la red la apagó en marzo de 2023. Más preocupante fue la insistencia del equipo en que, de hecho, la red no se apagó, a pesar de las pruebas de lo contrario. Esta falta de opacidad y confusión hizo que el token Avalanche, AVAX, tropezara junto con su reputación. Parece que se ha recuperado, pero la gente sigue atenta para ver si vuelve a tambalearse.

Opción 3F: Cardano

Cardano es una cadena suiza de 2014 que aún no se ha lanzado públicamente en su totalidad. Es una cadena de prueba de participación que ha demostrado ser bastante prometedora, pero la construcción es tan terriblemente lenta que lo que era de vanguardia en el momento de comenzar la construcción (prueba de participación) está casi tan anticuado como la prueba de trabajo que Charles Hoskinson estaba mejorando. No es barato, ni rápido, ni conocido, por lo que no es probable que sea uno de los principales contendientes. Sin embargo, es una fuerza líder en África, así que para quienes construyan allí, puede ser un comienzo sólido.

Opción 3G: Polkadot

Polkadot es una cadena de prueba de apuestas de 2016 que tiene su sede en Suiza y se puso en marcha en 2020. Polkadot es un desarrollo interesante en el mundo de la cadena de bloques; tanto ella como Cosmos (de la que hablaremos a continuación) tienen una nueva forma de construir infraestructuras. En lugar de construir una plataforma y luego intentar conectarla con otras cadenas, ambas cadenas son plataformas de Capa 0. Se sitúan por debajo de las cadenas de Capa 1 y son esencialmente una red de puentes hacia otras cadenas. Proporcionan interoperabilidad y permiten a los desarrolladores crear plataformas de Capa 1 en cuestión de minutos para asentarse dentro de estas redes de Capa 0.

La capa Polkadot se denominacadena de retransmisión , y proporciona seguridad, consenso, validación e interoperabilidad básicos para todas las Capas 1. También estacas el token nativo de Polkadot, DOT, en la cadena de retransmisión.

Las Capas 1 se denominan parachains, y se subastan a desarrolladores y usuarios que deseen construir dentro del ecosistema Polkadot. Los de Capa 1 se construyen dentro de un protocolo estructurado llamado Substrate, que hace que la construcción del parachain esté más estandarizada y sea más fácil de integrar. Todos los paracaínos son pruebas de participación, pero cualquier aplicación, programa, condición, etc. que el paracaíno quiera añadir puede introducirse en el paracaíno fácilmente.

Polkadot también ofrece un parathread, que es un modelo de blockchain de "pago por uso" para quienes no necesitan blockchains en funcionamiento continuo.

Polkadot realiza una media de aproximadamente 1.000 transacciones por segundo,¹⁴ y el precio medio de mercado es de aproximadamente 0,54 $.

Un acontecimiento importante en la historia de Polkadot se produjo en 2022, cuando un gran pirateo hizo desaparecer la principal stablecoin del ecosistema Polkadot, Acala. Esto es especialmente problemático porque Polkadot proporciona la seguridad para todas las parachains y parathreads. El sistema sólo funciona si la cadena de relevo mantiene todo en movimiento. Sin embargo, Acala nunca se recuperó. La principal preocupación es que no se publicaron mejoras o actualizaciones claras en la seguridad. Como en el caso de Avalancha, vigilamos esto y nos mantenemos en movimiento.

Opción 3H: Cosmos

Cosmos es un proyecto con sede en Suiza que se lanzó en 2019. A primera vista, parece muy similar a Polkadot, en el sentido de que es una Capa 0 y proporciona un método para que los desarrolladores creen fácilmente nuevas blockchains. Pero, aparte de esos dos elementos, son bastante diferentes. Lo realmente destacable de Cosmos es que permite a las cadenas de bloques utilizar y comerciar con activos de otras cadenas de bloques no relacionadas, aunque no sean compatibles.

Estos activos no tienen que ser bloqueados y envueltos o quemados y remineralizados. Pueden viajar libremente de una cadena a otra como si fueran nativos. Esto, en mi opinión, es la verdadera interoperabilidad.

La red Cosmos consta de tres capas principales:

Capa de aplicación

Procesa las transacciones y actualiza el estado de la red.

Capa de red

Esto permite que las transacciones y las cadenas de bloques se comuniquen entre sí.

Capa de comunicación

Esto permite que todos los nodos se pongan de acuerdo sobre el estado de la red.

Cosmos se ejecuta a través de un concentrador central, que conecta todas las cadenas creadas por los desarrolladores, denominadas zonas. Cosmos proporciona un conjunto gratuito de herramientas para desarrolladores (un SDK) que ejecuta un protocolo llamado Tendermint Byzantine fault tolerance (TBFT). Esto permite a los desarrolladores crear cadenas de bloques sin codificarlas desde cero, y la interfaz de la cadena de bloques de la aplicación conecta la zona completada con el centro.

A diferencia de Polkadot, Cosmos no está ahí para proporcionar seguridad, aunque el TBFT garantiza cierta seguridad. Básicamente es un controlador aéreo, que se asegura de que los validadores de las zonas funcionen todos juntos como una red, aunque fundamentalmente estén trabajando en cadenas completamente diferentes. Los validadores de las cadenas están unidos por el token nativo de Cosmos, ATOM. Los validadores estacan la ficha ATOM y la bloquean indefinidamente. Los 100 principales estacadores son nodos validadores,¹⁵ aunque los poseedores más pequeños pueden delegar su ATOM apostado para recibir recompensas. Los usuarios pueden cambiar de validadores en los que delegar tan a menudo como quieran, lo que da cierta confianza a la comunidad en aquellos validadores con importantes participaciones de ATOM delegadas.

La debilidad del Validador

El único inconveniente es el descrito en "La debilidad del Validador" en esta sección.

Más allá de esto, todos los desarrolladores de blockchain pueden desarrollar lo que quieran. Pueden tener su propio token o utilizar ATOM. Pueden ser públicas o privadas, tener el consenso o la medida de seguridad que deseen, tener la gobernanza que quieran, elegir los validadores como quieran. El protocolo de comunicación entre cadenas de bloques permite que estas cadenas dispares se comuniquen, y todo se registra tres veces: a cada zona y al centro.

Crear una aplicación DeFi en el sistema Cosmos sería sencillo y permitiría apostar o agrupar una amplia gama de activos. La posibilidad de utilizar activos no nativos como si fueran nativos abre una enorme vía de oportunidades en la gama de activos que pueden utilizarse en una aplicación concreta como apuesta o como garantía. Los SDK han sido extremadamente populares, y el uso del protocolo Cosmos se ha disparado.¹⁶

Opción 3I: Algoranda

Algorand es el sleeper aquí. Es un proyecto con sede en Boston lanzado en 2019. Tuvo un rumor inicial como alternativa a Ethereum mucho más barata y rápida, que te permitía crear cualquier token o aplicación fácilmente.

Utiliza un método de consenso llamado pure proof of stake. En este método, en lugar de que unas pocas personas con la mayor cantidad de tokens (a menudo los usuarios más ricos de la red) se conviertan en los validadores, Algorand pone a cada poseedor de tokens Algorand en un grupo de validadores potenciales. Para formar parte de este grupo, sólo debes poseer un único ALGO. Un poseedor es seleccionado aleatoriamente por la Función Aleatoria Verificable de Algorand para abrir el siguiente bloque.¹⁷ A continuación, se seleccionan aleatoriamente otros 1.000 titulares de ALGO para formar un comité temporal. Los miembros del comité no se conocen entre sí. A continuación, los miembros votan si aceptan el bloque propuesto. Una vez aprobado o rechazado, todos los miembros vuelven a la reserva, y el proceso se reinicia con el siguiente bloque.

Esto crea más seguridad, ya que cualquier atacante no necesita centrarse en los monederos con más tokens. Debe centrarse en todos los monederos en cada apertura de bloque, ya que no tiene ni idea de qué monederos son los validadores en un momento dado. Y eso significa un requisito de ataque del 100%, lo que lo hace significativamente más seguro que Ethereum.

Además, todas las transacciones son definitivas una vez que se cierra el bloque. No habrá ninguna bifurcación, y no hay que esperar de 6 a 12 bloques para la finalidad. Una vez que se abre el siguiente bloque, todas las ventas son definitivas, y la oportunidad de impugnar o revisar, por muy grande que haya sido, ha terminado para siempre. Produce 6.000 transacciones finalizadas por segundo.

Por último, en Algorand no hay tarifas de gas . Tiene una tarifa plana de 0,001 ALGO, que son 0,000165$ en el momento de escribir este artículo.

No es el más rápido ni el más barato, pero es uno de los más fuertes en términos de seguridad y transparencia, y parece fácilmente lo suficientemente rápido y barato como para atraer aplicaciones ganadoras. Las principales razones por las que Algorand no se discute tan a menudo o no se considera en los principales ecosistemas potenciales son probablemente la concentración de sus tokens en manos de fundadores (más del 50%) y la incapacidad de atraer DApps exitosas hasta la fecha. Es un círculo vicioso o virtuoso, y Algorand tiene que averiguar dónde se sitúa en esta batalla.

Opción 3J: Sui y Aptos

Sui y Aptos incluido se lanzaron en 2023, ambas de equipos que formaban parte del fallido proyecto de blockchain/metaverso de Facebook/Meta. Estas cadenas son innovaciones fascinantes sobre el DAG y la modularidad, utilizando una arquitectura orientada a objetos o modular para procesar las transacciones mucho más rápidamente. Ambas se basan en la ejecución paralela , o procesamiento de múltiples transacciones simultáneamente, en lugar de una a la vez como la blockchain tradicional. Esto es la informática "similar a la cuántica" que vemos desarrollarse en el futuro hasta que la informática cuántica real esté disponible para uso comercial.

Por desgracia, no hemos visto lo suficiente más allá del bombo publicitario de las primeras compras para saber lo buenos que son estos sistemas y lo resistentes que serán sus redes y comunidades. Es muy pronto para ambos. Podemos vigilarlos para ver cómo crecen, pero tienen un potencial excelente.

Regla 4: ¿Cuál es tu Token y has aplicado la Tokenómica adecuada?

La tokenómica, como se ha indicado anteriormente, es la economía de los tokens, es decir, lo que hace que un token sea valioso. Antes de crear una tokenómica compleja, asegúrate primero de que entiendes la diferencia entre modelos de ingresos y tokenómica. La tokenómica se parece más a la estructura de tus acciones, o a las fichas de autobús, o a los puntos de fidelidad, o a los sustitutos del dinero, o a las fichas de juego, o incluso a un sobre de derechos. Ninguno de ellos son modelos de ingresos: no son lo que trae dinero a tu puerta día tras día, y no representan la clave para hacer crecer el valor en tu empresa. Pueden representar el valor capturado en tu empresa, pero no el valor de lo que pones en el mercado. Si lo representan, lo estás haciendo mal, como tantos otros en el sector, y en algún momento fracasarás estrepitosamente.

Tu empresa hace algo. Está en una cadena de bloques. Es un protocolo DeFi (por eso estamos aquí, ¿verdad?). Y genera ingresos. Es probable que vendas acceso para ganar o pedir dinero prestado en algún contexto.

Pero decides que debes (no que puedes-debes. Debes.) ofrecer fichas. Son necesarias para un fin determinado. Primero, tienes que averiguar ese propósito. Hay unos cuantos propósitos clave.

Tipos de fichas

Los objetivos principales de son la utilidad, la moneda, los valores (del tipo recaudación de fondos), la gobernanza y la no fungibilidad. Un único token puede desempeñar una o varias de estas funciones, de forma secuencial o simultánea. Es una de las singularidades de los tokens, y uno de los argumentos más sólidos para una nueva forma de regulación.

Es probable que los desarrolles para los cuatro primeros fines, pero puedes utilizar los cinco en tu protocolo, dependiendo de lo que desarrolles. Veamos cada uno de ellos.

Fichas de utilidad

Utilidad tokens son los tokens del autobús. Son ETH cuando se utilizan como tarifas de gas, y tokens que hacen que las transacciones se muevan a través de las cadenas. Son los más fáciles de justificar, los menos regulados y también la razón menos probable para crear un token. A menos que estés construyendo una nueva Capa 1, tu plataforma tendrá que conectarse con la Capa 1 de tu ecosistema -Ethereum, Binance, Cosmos, etc.-. Así que podrías utilizar el token base de ese sistema. No estás obligado a crear un nuevo token, y estás haciendo que el ecosistema de Capa 1 sea más valioso si utilizas el token base de ese sistema de Capa 1. También debería hacer que tu token fuera más interactivo con otras aplicaciones, y otorgar finalidad a tus transacciones de forma más fácil y rápida.

Éste es el único tipo de venta de tokens que realmente puedes llamar ingresos. Si estos tokens se crean y venden en respuesta a la demanda y representan el uso real del protocolo, pueden ser un sustituto total o parcial de los ingresos.

¿Por qué no querrías utilizar el token de Capa 1? Aquí hay buenas y malas razones: una buena razón es que no hay suficiente suministro de la Capa 1 para tu protocolo. Prevés un uso intensivo, y toda la Capa 1 ha sido emitida y está siendo acaparada o no recirculada en grandes cantidades. Tendrás que crear un nuevo token para evitar que tus transacciones sean muy caras. También podrías estar jugando a un juego en tu protocolo, y el token base no tiene tecnología suficiente para gestionar el protocolo DeFi y la dinámica del juego.

Por otra parte, una mala razón sería simplemente querer reunir capital. Eso es convertir tu token en acciones, y ahora estás en el campo de los valores, y tienes que tratar a tu token como si fuera un valor, y a tus compradores como los inversores que son (con las protecciones que merecen).

Fichas de moneda

Moneda tokens son fichas o monedas que se utilizan como dinero. Generalmente son stablecoins (de las que ya hemos hablado ampliamente) u otras fichas que se utilizan como medio de pago. Pueden o no intercambiarse directamente por bienes y servicios, o pueden ser sólo un medio para intercambiar diferentes monedas fiduciarias o una moneda fiduciaria y una criptomoneda.

Están regulados por el Tesoro y FinCEN, entre otros organismos, y la normativa puede variar de un estado a otro. Es probable que tengas que registrarte como empresa de servicios monetarios y/o transmisor de servicios monetarios. Estas normativas cambiarán significativamente con el GAFI, como ya se ha comentado, y actualmente hay tres leyes que regulan estas fichas. Si esto es lo que ofreces, tendrás que estar al tanto de la legislación actual, porque afectará a tu negocio de forma significativa.

¿Qué importancia tiene la SEC para DeFi?

El impacto de la SEC sobre la DeFi no está, sorprendentemente, claro. Gary Gensler, el actual director de la SEC, declaró en agosto de 2021 que la SEC necesitaría más autoridad del Congreso para gobernar el DeFi, lo que no ha ocurrido en el momento de redactar este informe. Sin embargo, fue claro al afirmar que la SEC gobernará en la medida en que haya valores implicados. Eso tiene sentido: si tus tokens son valores, hacerlos funcionar a través de una bolsa descentralizada (DEX) no debería salvarte de la regulación.

Dependiendo del tipo de seguridad que tenga tu token, lo más probable es que te enfrentes a la prueba de Howey o a la de Reves (tratadas en este capítulo). Si utilizas una DEX, tienes un problema si tienes una seguridad, pero una extraña tierra de nadie si no la tienes. En mi opinión, las DEX deberían estar permitidas como alternativa a los mercados extrabursátiles, de los que hablo en el último capítulo.

Fichas de valores

Valores tokens son los que la mayoría de la gente finge que no existen, pero todos sabemos que dominan los tokens que circulan actualmente. Cuando los compradores están más interesados en el precio de mercado del token que en el uso del token, estás ante un valor.

Muchas personas se han basado en "la prueba Howey" o "la prueba del naranjal" para determinar si su ficha es un valor. Esto se refiere a un caso de 1946 que dio lugar a una prueba de cuatro factores para determinar si algo es un valor porque es un contrato de inversión.¹⁸Los cuatro factores son (1) una inversión de dinero, que se interpreta como una inversión de valor, (2) en una empresa común, (3) con la expectativa de obtener beneficios, y (4) única o principalmente del esfuerzo de otros. Esencialmente, requiere invertir en algo, con la esperanza de que otras personas haciendo su trabajo hagan que tu inversión gane valor.

Análisis de la SEC sobre la prueba Howey

La SEC ha publicado un documento en el que analiza la prueba Howey en relación con los tokens. Definitivamente, deberías revisar este documento, al que puedes acceder en https://oreil.ly/ud4Xa.

Hay algunas notas importantes. En primer lugar, el análisis no dice rotundamente que todos los tokens sean valores. Esto significa que tienes que recurrir a un buen abogado especializado en valores para completar un análisis, pero también que puedes diseñar tu token para que no sea un valor. En segundo lugar, la SEC indica no sólo cómo interpreta cada uno de estos elementos, sino también cómo hacer que tu token tenga más o menos probabilidades de ser considerado un valor(¡utiliza esto sabiamente!). En tercer lugar, será mejor que mires esto antes de diseñar tu token y tu tokenómica, en lugar de hacerlo después. Es difícil deshacer las cosas en blockchain después de que se hayan iniciado. Por último, ten en cuenta que ésta puede no ser la prueba utilizada para DeFi. Como comento en este capítulo, probablemente deberías centrarte en Reves, aunque deberías tener en cuenta Howey para los aspectos no relacionados con DeFi. Como siempre, confirma tu análisis con tu propio abogado.

Así que, aunque la prueba principal en DeFi sea Reves¹⁹ (que se trata en "Entonces, ¿qué es esta prueba Reves?"), vamos a aclarar una cosa: si tu blockchain ni siquiera funciona, o tu protocolo no funciona, y estás intentando vender tokens, es probable que tengas una seguridad.

Si esto es lo que tienes, busca algunos buenos abogados especializados en valores que entiendan de criptomonedas (no hay muchos, por desgracia, pero el número está creciendo), y estudia tus opciones de registro y exención. Es probable que las opciones de registro se encuadren en los Reglamentos A/A+ o en una oferta tradicional del formulario S-1, o en una exención en virtud de los Reglamentos D, S o CF. Asegúrate de que tratas con corredores, intermediarios, sistemas alternativos de negociación y/o bolsas registrados, si los utilizas, y presenta todos los documentos si están exentos.

¿Qué es eso de la prueba de Reves?

Laprueba Reves es fundamentalmente diferente de la prueba Howey. Howey examina si algo es un valor basándose simplemente en la oferta de venta. Reves determina si un instrumento de deuda es un valor viendo si se parece más a un valor o a un préstamo bancario, en una prueba denominada la prueba del "parecido familiar".

Tiene cuatro factores: (1) cuáles son las motivaciones que impulsan a un comprador y un vendedor "razonables" (no necesariamente tu comprador y tu vendedor) a realizar la transacción: ¿es más probable que sea con fines comerciales o de inversión?, (2) ¿cuál es el plan de distribución del token?, ¿parece una inversión especulativa?, (3) ¿cuál es la expectativa razonable del público inversor? y (4) ¿existe otro régimen regulador (como la ley bancaria, etc.) que haga innecesaria la aplicación de la ley de valores?

También requiere horizontal commonality, lo que significa que no sólo cada comprador depende de los esfuerzos del vendedor para obtener beneficios (commonality vertical, que existe en Howey), sino que los intereses de los compradores también tienen que estar unidos, o mancomunados. Normalmente, esto se consigue combinando los activos y distribuyendo los beneficios a prorrata entre los compradores. Esto suele interpretarse como algo así como "más compradores = mayores beneficios para todos".

Aquí es donde la estaca en cadena tiende a fallar. La estaca, de la que ya hemos hablado en , se paga con un número determinado de fichas bloqueadas y distribuidas en pequeños trozos fijos automáticamente a los validadores correctos después de cada bloque. Cuantos más validadores haya, menos fichas recibe cada validador, aunque lo ideal es que cada ficha valga más debido al aumento del uso y la actividad. Con estacas adicionales, estas asignaciones de fichas se subdividen aún más. Así, los estacadores trabajan de forma competitiva, no en colaboración. Es difícil decir cómo podría haber comunalidad horizontal entre ellos.

Fichas de gobernanza

Gobernanza tokens dan a los titulares el derecho a proponer y votar para aprobar o rechazar otras propuestas en la plataforma o DApp. Éstas pueden tratar sobre tarifas, desarrollo, auditorías, contratación, despido, bifurcación, lanzamiento, quema o cualquier otro tema relacionado con el protocolo subyacente. Por lo general, estos tokens no tienen ningún tipo de problema normativo relacionado con ellos, salvo, posiblemente, los problemas de voto de los accionistas en virtud de las normas sobre valores. Sin embargo, esto no se ha establecido en la fecha de este escrito.

Fichas no fungibles

Las fichasno fungibles (NFT) no son intercambiables con otras fichas del mismo tipo. Estos NFT son esencialmente derechos de propiedad con un vínculo digital que conecta con un activo. Este activo puede ser un activo digital (música, arte digital, código, un documento digital de procedencia) o una representación digital de un activo físico (una escritura de propiedad de un terreno, un contrato de alquiler, el título de propiedad de un coche, el título de propiedad de un objeto de colección específico).

Estos tokens respaldados por activos se emiten en una cantidad fija que vincula a los titulares con la plena propiedad o con un conjunto definido de derechos, y el propietario del activo original puede seguir conservando el interés en el activo original (como ofrecer una licencia limitada privada en un activo artístico, pero manteniendo el título restante para sí mismo). Estos activos pueden intercambiarse entre propietarios, pero los derechos siguen siendo los mismos a menos que se modifiquen en la blockchain para ese titular o para todos los titulares.

Pueden ser valores, dependiendo del tipo de activo, del tipo de NFT y de la naturaleza de la oferta, por lo que te rogamos que estés atento a .

Aplicación de la Tokenómica

Tokenomics suele aplicarse a los tokens de valores: cómo gana valor el token en el mercado. Pero esa es una aplicación demasiado limitada. Tienes que aplicar la tokenómica a todos los tipos de fichas que emplees. Y observar tu tokenómica te mostrará si tus usos múltiples (por ejemplo, un token de utilidad, un token de seguridad y un token de gobernanza) tienen tokenómicas que funcionan unas contra otras, y requieren tokens diferentes o cambios en la estructura. Recuerda que, a menos que representen un uso real de tu protocolo subyacente, cualquier tokenomía no representa ingresos. Son ingresos puntuales.

Tu modelo tokenómico variará en función de los objetivos del token y de lo que estés creando, pero he aquí algunos de los factores que deberás tener en cuenta.

Suministro

Suministro tiene dos partes: suministro máximo y suministro circulante. Para la oferta máxima, tienes que determinar si tendrás un tope duro. El argumento a favor de un tope duro es que las fichas con un número total limitado de fichas emitidas (sea cual sea ese número) ganarán valor porque existe cierta escasez . Sin embargo, debemos recordar que la escasez no es, en sí misma, útil. La escasez crea un suelo por debajo del cual el precio no puede caer, y ese suelo se basa en la cantidad de demanda.

La escasez sólo importa cuando la gente quiere ese token o activo concreto. Después de todo, si sólo hay 21 millones de cacas de perro en el mundo, eso no hace que cada caca de perro individual sea de repente más valiosa. ¿Por qué? Porque la demanda de caca de perro es nula. Si le dices a la gente que sólo hay 21 millones de piezas, no se apresurarán a coger lo que haya; pasarán por encima de lo que vean y dirán "bien".

Así que asegúrate de basar tu oferta máxima en la cantidad que crees que necesitarás crear para tener lo suficiente para satisfacer los requisitos de lo que sea que estés construyendo. Si hay más demanda que oferta, el precio aumentará. Si no, el precio bajará. Pero si no hay suficiente, la gente no podrá utilizarlo. Si no intentas limitar el precio o la disponibilidad, puede que no necesites una oferta máxima.

Suministro en circulación se refiere al número de fichas realmente disponibles para comprar, en lugar de creadas y retenidas en tesorería o en una cuenta bloqueada. Son los tokens que has emitido. Necesitas tener suficientes para satisfacer la cantidad mínima de uso para la que está diseñada la ficha. La oferta circulante y la oferta máxima son importantes para los tokens de valores, en los que el precio y la disponibilidad son factores clave de la demanda, y cada aumento de la oferta circulante probablemente hará caer el precio. Cuando la oferta circulante es baja porque la mayor parte de la oferta máxima está comprometida con los fundadores y los "socios", sobre todo cuando esas personas con información privilegiada tienen poco o ningún periodo de bloqueo, es una señal que puede perjudicar a tu precio y alejar a los inversores serios.

Distribución

¿Cómo estás ofreciendo los tokens? Si es un valor, tiene que cumplir la normativa sobre valores. Si no, ¿los estás lanzando todos al mercado? ¿Dando a algunas personas el derecho a comprar primero? ¿Ofreces a todos una oportunidad justa(llamada lanzamiento justo) de comprar, tanto si tienen información privilegiada como si no? ¿Coincides con la demanda del token, o esperas que la demanda satisfaga la oferta que ofreces?

Moderación

¿Necesita que un método para moderar la oferta o el uso? ¿Es posible agotar todas las fichas, o necesitas mantener un valor determinado? Si es así, ¿hay algún método para añadir fichas para inflar el valor de o simplemente aumentar la oferta? ¿Existe un método para desinflar el valor o disminuir la oferta, como el rebasamiento, la recompra o la quema? ¿Cómo se determinan y se llevan a cabo? ¿Cuál es el objetivo: mantener o manipular el valor? ¿Asegurar la oferta disponible? ¿Algo más?

Respaldo

¿Qué es el valor central que sustenta tu token? ¿Cómo te aseguras de que mantiene su valor? ¿Necesitas garantías? ¿Cuánto y cómo se almacena? ¿Cuándo liquidas? ¿En qué condiciones? ¿Cuándo pagas? ¿En qué condiciones? ¿Cómo afecta el mercado (como los cambios en los tipos de interés o la inflación del fiat) a tu modelización económica? Si posees un token que representa una garantía mantenida en otro protocolo, ¿cómo quedas en términos de derechos de liquidación?

Además, ¿cómo abordas las cuestiones específicas de tu tipo de token? Por ejemplo, si se trata de una gobernanza, ¿estás garantizando una estructura de participación y comunicación en la gobernanza fácil, y una participación activa de la comunidad para que haya más propuestas y votaciones? Si se trata de una moneda , ¿estás manteniendo activamente lo que respalda la liquidez de la moneda? Si es una utilidad, ¿está el protocolo subyacente ganando usuarios? ¿Estás actualizando e iterando constantemente para garantizar una mayor incorporación y uso del protocolo, y que está resolviendo una necesidad del mundo real? Si es un valor, ¿proporciona un valor real a los inversores? Si se trata de una NFT, ¿merece la pena invertir en el activo subyacente y mantiene su valor? Estos aspectos son vitales para garantizar la viabilidad a largo plazo y limitar los problemas de fraude y estafas.

Cobros y pagos

¿Cómo se incorporan las personas a y se desincorporan de tu token? ¿Existe un método para ambas? Si sólo hay una dirección (dentro + utilidad o dentro + juego), ¿está claramente indicado? ¿Existe alguna preocupación sobre cómo salir de tu protocolo? ¿Puedes abordarlo o corregirlo?

Incentivación

¿Estás incentivando a las personas adecuadas, las que realmente generan valor para tu protocolo? Asegúrate de alinear los incentivos con las personas que aportan valor, que no siempre son las que aportan dinero. Por ejemplo, en el juego Axie Infinity, todos los incentivos estaban dirigidos a los titulares de NFT, cuando, en realidad, eran los arrendatarios de NFT los que impulsaban la adopción y el valor del juego. Conoce quién está haciendo funcionar tu DApp, e impulsa todo el valor posible hacia ellos. Cualquier otra cosa provoca el colapso final.

Surgen muchas más cuestiones a la hora de desarrollar tu modelo tokenómico particular para tu(s) token(es), pero estos comentarios identifican algunos de los principales problemas a la hora de crear modelos tokenómicos. Son bastante complejos y deben crearse con cuidado. Por favor, no te limites a copiar el modelo de otro; probablemente también sea una copia del de otro, y además mala. Crea el tuyo propio.

Conoce cómo fluye el valor en tu sistema. Si no lo haces, estafarás a otros o te estafarán a ti. Con suerte, ninguna de las dos cosas es lo que tú quieres.

Regla 5: ¿Has auditado tu tecnología?

Por favor, por favor, por favor, ¡audita tu tecnología antes del lanzamiento público! Y después de tu lanzamiento público. Y al menos cada seis meses. Contrata a un auditor independiente para que se asegure de que tus contratos inteligentes funcionan según lo previsto, sin brechas ni agujeros, y de que no hay fallos de seguridad evidentes en el recorrido del usuario de tu DApp. Comprueba el acceso a los puentes y a los monederos en particular.

Cada vez que se actualice cualquier cosa con la que te conectes, realiza una nueva auditoría de todo lo relacionado con esa conexión actualizada. Publica tus resultados, y cambia de auditor cada año, o cada dos años como mucho. Ten un programa de recompensas por fallos activo en , y paga a quienes encuentren fallos. Es una batalla constante mantener limpias las calles de las criptomonedas, y cada protocolo, plataforma y DApp de cualquier tipo tiene que hacer su parte.

Regla 6: ¿Cómo se lanza?

Hay muchas formas de lanzar ahora, cualquiera de las cuales está bien siempre que no estés ofreciendo un valor. Entre ellas se incluye el lanzamiento a través de una bolsa centralizada en una oferta inicial de intercambio (OIE), a través de una bolsa descentralizada en una oferta inicial DEX (IDO), desde tu sitio web en una oferta inicial de tokens (ITO), como lanzamiento desde el aire, y algunos otros formatos. Si ofreces un token de seguridad, tendrás que realizar una oferta exenta o registrada y cumplir estrictamente la normativa (al igual que casi todas las demás ofertas de acciones).

Hay muchas variaciones dependiendo de la naturaleza de tu mercado y del tamaño de tu comunidad, de si te adhieres a otra comunidad o te nutres de la tuya propia, de si tienes una prueba beta que ofrece fichas útiles o dummies, o de una amplia variedad de otras cuestiones. Aquí, de nuevo, tienes que hablar con un asesor experimentado en hacer estas ofertas para comprender las opciones de que dispones y el coste.

Conclusión

Hemos cubierto mucho aquí, incluyendo un buen vistazo a lo que necesitarás saber para construir un producto financieramente viable y los principios y procesos empresariales básicos (o por qué y cómo construir). Nos hemos sumergido a fondo en el ecosistema Ethereum y todos sus conceptos clave, y hemos echado un vistazo más personalizado a otros ecosistemas que puedes considerar. ¡Hay mucho en lo que pensar! Pero no te rindas ahora, estamos a punto de llegar a la mejor parte: cómo ganar dinero en DeFi.

¹ Asumo, por supuesto, que no planeas estafar a nadie ni piratear cuentas. Si ése es tu objetivo, por favor, deja este libro inmediatamente y haz una de las siguientes cosas: (1) lee uno o más libros sobre ética, (2) hazte voluntario para ayudar a alguien que lo necesite desesperadamente, (3) busca un terapeuta, (4) únete a una secta, preferiblemente en una isla. Esto último es más que nada para mantenerte alejado del resto de nosotros.

² El interés simple se calcula sobre el capital por período. Así, si es un 10% de interés simple al año sobre 1.000 $, la cantidad adeudada al final del año es los 1.000 $ + (10% de 1.000), o 1.100 $. El interés compuesto se calcula sobre el capital más el interés acumulado por periodo. Así, si es un 10% de interés compuesto trimestral al año, el importe adeudado al final del año se calcula mediante la fórmula CI = P[1 + R100T -- 1], donde P = capital, R = interés anual, T = periodo anual, o sea 1.103,81 $. Cuantos más periodos de capitalización y más largo sea el periodo de renovación del capital, más extrema será esta diferencia entre el interés simple y el compuesto.

³ Los pools oscuros son mercados financieros que permiten a los grandes compradores y vendedores mover enormes cantidades de efectivo o participaciones en valores sin que se mueva el precio del mercado hasta después de que se haya cerrado y registrado toda la operación. Sin estos pools, el precio cambiaría significativamente con cada trozo de valores comprado o vendido. Esto no sólo repercute en los posibles beneficios o pérdidas de cualquiera de las partes, sino que el conocimiento de estos movimientos puede provocar el pánico del inversor minorista o una codicia mal ejecutada, como intentar un short squeeze sin saber cómo o cuándo entrar o salir de él. La codicia mal ejecutada también hace que los inversores minoristas sean objeto de una amplia variedad de estafas de bajo nivel, que pueden destruir sus medios de vida.

⁴ Las selecciones de inversión crowdsourced se encuentran en varios subreddits, a través del audio social y los medios sociales tradicionales, y lugares similares. Son lugares productivos para las estafas, y las grandes estrategias de inversión a largo plazo rara vez proceden de estas fuentes. No son el lugar adecuado para obtener información investigada y verificada a fondo (y adecuadamente).

⁵ Degen es un término cariñoso de la comunidad para referirse a un degenerado. Los degens pueblan la mayoría de las áreas especulativas del espacio blockchain, especialmente las comunidades NFT y DeFi, a menudo combinando ambas cuando es posible. Cambian y comercian, con estrategias a corto plazo (o sin estrategia) diseñadas únicamente para maximizar las ganancias. No son leales a cadenas, fichas, comunidades o proyectos, sino que se agrupan en comunidades "alfa" muy unidas para transmitir información sobre qué fichas/proyectos/memecoins -incluso memestocks- empezarán a subir de precio. No son inversores de valor. Por lo general, no orquestan actividades ilegales (que yo sepa), como la promoción activa de estafas "pump-and-dump" o "honeypot". Son bienvenidos en la mayoría de las comunidades como forma de difundir noticias y generar actividad en cualquier token concreto, y fueron de los primeros en promover y utilizar Compound cuando ofrecía ventajas en las transacciones para los prestatarios.

⁶ Por ejemplo, Solana utiliza un "árbol de Merkle concurrente", mientras que Hedera utiliza un "árbol de Merkle virtual optimizado por Hedera".

⁷ Esto se mitiga en parte utilizando firmas BLS (Boneh-Lynn-Shacham), que ahorran mucho espacio al agregar varias firmas en una curva elíptica. El coste por transacción sería entonces casi igual a zk rollups, según Vitalik Buterin.

⁸ Los mineros de Ethereum también eran reacios a pivotar, por una razón diferente. Proof of stake no utiliza la minería, por lo que su fuente de ingresos (Ethereum relativamente gratis obtenido mediante la minería) ya no sería posible. Podían pasar a convertirse en validadores de la cadena, pero tenían un nuevo problema: como mineros, fijaban las tarifas de gas de las transacciones y se llevaban una parte de esos enormes costes. Con unos costes de transacción mucho más bajos, y sin voz ni voto en las tarifas de transacción, esta fuente de ingresos también se reduciría o se cortaría.

⁹ En aras de revelar todos los posibles conflictos, ten en cuenta que el autor es asesor de INX.

¹⁰ Peter Wind, "Solana TPS: ¿Solana gestionará pronto 600.000 transacciones por segundo?" CoinCodex, 20 de marzo de 2023, https://oreil.ly/AWUcn.

¹¹ "¡Estamos haciendo 1 millón de TPS en Tezos! Here's How", Nomadic Labs, 24 de agosto de 2023, https://oreil.ly/Os07I.

¹² En el antiguo modelo de prueba de participación delegada, sólo los poseedores de un elevado número de fichas podían participar en la elección de delegados, lo que eliminaba a grandes grupos de poseedores del proceso de gobernanza.

¹³ Salomon Kisters, "Avalancha frente a Solana: ¿cuál es mejor?" OriginStamp, 24 de marzo de 2023, https://oreil.ly/LjkZP.

¹⁴ Ningwei Qin, "Polkadot Eyes Increasing Transaction Speed by 100 to 1,000 Times", Yahoo! Finance, 27 de septiembre de 2022, https://oreil.ly/Mscug.

¹⁵ Desgraciadamente, esto significa que los más ricos siempre toman las decisiones. Además, esto es una debilidad del sistema, ya que al poder identificar los monederos con más probabilidades de ser validadores se limita quién debe ser atacado para controlar el sistema. Es una debilidad fundamental de los sistemas de validadores ricos.

¹⁶ Más de 20 cadenas de bloques utilizan Cosmos, entre ellas Binance, las cadenas de bloques chinas autorizadas, Cosmos Hub y Crypto.org.

¹⁷ Tan aleatoriamente como sea posible sin computación cuántica.

¹⁸ SEC contra W.J. Howey Co., 328 U.S. 293 (1946).

¹⁹ La prueba principal en DeFi será probablemente Reves contra Ernst & Young, 494 US 59 (1990) (la prueba del "parecido familiar").